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證券時(shí)報(bào)記者 賀覺淵

中國(guó)人民銀行2月10日發(fā)布《2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）。對(duì)于下一階段貨幣政策，《報(bào)告》提出，央行將做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能，支持“十五五”實(shí)現(xiàn)良好開局。繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)。

1月9日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署實(shí)施財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策，要求加強(qiáng)財(cái)政政策與金融政策配合聯(lián)動(dòng)。《報(bào)告》首篇專欄聚焦財(cái)政金融協(xié)同，明確下階段央行將持續(xù)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合。

《報(bào)告》專欄介紹，中國(guó)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)同主要有三種方式：央行通過公開市場(chǎng)操作等方式保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，支持政府債券順利高效發(fā)行；通過“再貸款+財(cái)政貼息”方式，從信貸市場(chǎng)供需兩端協(xié)同發(fā)力，優(yōu)化金融資源配置；通過擔(dān)保等增信方式共同分擔(dān)貸款、債券的風(fēng)險(xiǎn)成本，提升金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，增加對(duì)企業(yè)的融資支持。

業(yè)內(nèi)專家指出，財(cái)政資金是公共資源，通?？梢灾边_(dá)企業(yè)和居民，而再貸款本質(zhì)上是一種激勵(lì)機(jī)制，需要通過機(jī)制設(shè)計(jì)調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極性。財(cái)政政策和貨幣政策相互配合，同向發(fā)力，可以放大宏觀政策支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的效果。

《報(bào)告》專欄還談及如何從資管產(chǎn)品與銀行存款的合并視角看流動(dòng)性總量。近年來，在利率下行背景下，一些居民和企業(yè)可能調(diào)整資產(chǎn)配置，更多投向銀行理財(cái)、資管產(chǎn)品等?！秷?bào)告》專欄對(duì)此表示，從社會(huì)整體角度看，即使部分存款轉(zhuǎn)向理財(cái)、資管產(chǎn)品，大部分也是投向同業(yè)存款和存單，最終會(huì)回流到銀行體系，實(shí)際上更多是銀行存款結(jié)構(gòu)的改變，不影響流動(dòng)性總量。

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)不斷深化，直接融資加快發(fā)展，融資渠道更加豐富，《報(bào)告》專欄指出，居民儲(chǔ)蓄資產(chǎn)在銀行存款與資管產(chǎn)品等金融資產(chǎn)之間的配置與選擇會(huì)更加多元，這更多會(huì)直接影響銀行負(fù)債端結(jié)構(gòu)，但不直接等價(jià)于整個(gè)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性狀況也會(huì)隨之發(fā)生類似較大的變化。

展望2026年外部經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，《報(bào)告》認(rèn)為，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)脆弱性，地緣政治沖突影響持續(xù)存在，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能依然不足。對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，《報(bào)告》分析，2026年經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)中向好有條件、有支撐。我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的基礎(chǔ)不斷夯實(shí)，新動(dòng)能持續(xù)壯大，且2026年政策支持力度較強(qiáng)。

對(duì)于下一階段貨幣政策主要思路，《報(bào)告》提出，央行將保持金融總量合理增長(zhǎng)。繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考慮，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和時(shí)機(jī)，持續(xù)營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕。

《報(bào)告》還提出，充分發(fā)揮貨幣信貸政策導(dǎo)向作用。扎實(shí)做好金融“五篇大文章”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，不斷提升金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展質(zhì)效。把握好利率、匯率內(nèi)外均衡。深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。堅(jiān)持底線思維，綜合施策，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。