近期，中國證券報記者調(diào)研了解到，不少“固收+”理財產(chǎn)品凈值波動明顯，業(yè)績表現(xiàn)短期承壓，被不少投資者調(diào)侃為“固收-”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，已有204只“固收+”產(chǎn)品近一個月年化收益率為負(fù)值，部分產(chǎn)品區(qū)間虧損幅度超10%。
多家理財公司已著手優(yōu)化配置策略、強化回撤控制。在這輪市場波動中，部分“固收+”理財還暴露出產(chǎn)品設(shè)計和風(fēng)險管理不足、缺乏應(yīng)急預(yù)案等問題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“固收+”理財產(chǎn)品仍是低利率環(huán)境下居民穩(wěn)健配置的重要選擇，理財公司在多資產(chǎn)、多策略投資領(lǐng)域需進一步補齊能力短板，在投研體系、精細(xì)化風(fēng)控等方面優(yōu)化升級，提升穿越周期的能力。
“固收+”產(chǎn)品凈值現(xiàn)波動
“我購買了招銀理財嘉悅系列的一款最短持有期一年的日開型‘固收+’產(chǎn)品，此前收益都還不錯，但是今年3月中旬以來產(chǎn)品凈值波動明顯變大，近一個月的區(qū)間收益是虧的?！北本┩顿Y者馬女士告訴記者。
記者從招商銀行北京市西城區(qū)一家支行的理財經(jīng)理那里了解到，從資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，馬女士購買的上述產(chǎn)品，固收類資產(chǎn)配置比例不低于80%，主要配置境內(nèi)高評級信用債，權(quán)益?zhèn)}位不超過20%，主投可轉(zhuǎn)債?！白罱?，很多‘固收+’產(chǎn)品凈值都出現(xiàn)了回調(diào)，主要原因是同期債市、股市、貴金屬市場等都經(jīng)歷了不同程度的調(diào)整，市場波動會直觀體現(xiàn)在理財產(chǎn)品凈值上?！边@位理財經(jīng)理說。
“前段時間金價走強，我入手了民生理財旗下一款固收黃金增強產(chǎn)品。該產(chǎn)品近一個月區(qū)間跌幅0.47%，但我目前沒打算贖回?！辟Y深理財投資者張女士說。
“近期資本市場出現(xiàn)‘股債金’同步震蕩的情形，各類‘+權(quán)益’‘+黃金’的產(chǎn)品凈值短期承壓，我們在積極應(yīng)對回撤?！比A東地區(qū)某理財公司投研負(fù)責(zé)人告訴記者。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，在全市場已披露最新凈值的“固收+”產(chǎn)品中，有204只產(chǎn)品近一個月年化收益率為負(fù)值，而近三個月年化收益率為負(fù)值的產(chǎn)品僅有52只。
聯(lián)合智評·公募理財周報顯示，3月21日至3月27日，固定收益類公募理財產(chǎn)品平均成立以來年化收益率環(huán)比下降，約為2.79%；破凈公募理財產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比上升約29.10%。
“近期，詢問產(chǎn)品凈值變化情況的投資者明顯增多。目前產(chǎn)品凈值回撤幅度都在可控區(qū)間，股、債、商品同步下跌的情況去年也出現(xiàn)過，市場在沖擊過后會回歸基本面，階段性跌幅將得到修復(fù)?！鄙鲜稣猩蹄y行理財經(jīng)理補充道。
多家銀行理財經(jīng)理建議，面對理財產(chǎn)品收益率階段性回調(diào)，投資者要保持耐心，盡量避免因短期漲跌做出情緒化操作。
產(chǎn)品設(shè)計與風(fēng)控暴露短板
除外部宏觀擾動外，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，階段性流動性偏緊與機構(gòu)調(diào)倉放大了本輪市場波動幅度。
徽銀理財表示：“季末繳稅、跨季備付及公開市場凈回籠等因素使資金面邊際收緊，同時在3月31日保險行業(yè)考核時點前夕，部分險資及‘固收+’產(chǎn)品出于穩(wěn)指標(biāo)、防回撤需要，階段性降低權(quán)益?zhèn)}位，負(fù)反饋鏈條加速市場下跌?！?/p>
在當(dāng)前市場環(huán)境下，多家理財公司積極控制回撤，合理調(diào)整資金配置倉位。
“我們每條‘固收+’產(chǎn)品線都設(shè)置了嚴(yán)格的回撤控制考核標(biāo)準(zhǔn)。面對近期的市場波動，我們嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律，控制久期與杠桿。此外，在控制回撤的核心目標(biāo)下，我們積極尋找震蕩市場中的投資機會?！比A東地區(qū)某理財公司多資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。
工銀理財表示，在產(chǎn)品端，公司構(gòu)建了一套基于“分層回撤目標(biāo)”的品控管理機制，實現(xiàn)對“固收+”產(chǎn)品的全鏈路、全周期管控，以及標(biāo)準(zhǔn)化、目標(biāo)化管理，確保各個產(chǎn)品線目標(biāo)清晰、風(fēng)格穩(wěn)定、品控嚴(yán)格。
浙銀理財表示，面對近期的極端行情，公司密切跟蹤宏觀走勢、地緣動態(tài)與各類資產(chǎn)波動邏輯，以“研究+技術(shù)”雙輪驅(qū)動，動態(tài)優(yōu)化資產(chǎn)配置，主動管控權(quán)益類資產(chǎn)及黃金倉位，全力降低波動影響，為后續(xù)凈值修復(fù)預(yù)留充足空間。
需要注意的是，在本輪市場調(diào)整過程中，部分“固收+”理財產(chǎn)品增厚收益和風(fēng)險對沖配置邏輯似乎失靈，投研短板充分暴露出來。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，有10只“固收+”理財產(chǎn)品近一個月年化收益率跌超10%。
“在本輪市場沖擊下，‘固收+’產(chǎn)品內(nèi)部因產(chǎn)品類型、風(fēng)險等級、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、配置策略等差異，回撤幅度明顯分化?！惫獯笞C券金融行業(yè)首席分析師王一峰表示。
在上海金融與發(fā)展實驗室首席專家曾剛看來，部分“固收+”產(chǎn)品凈值大幅回撤反映了多資產(chǎn)配置邏輯面臨的現(xiàn)實挑戰(zhàn)?！爱?dāng)A股、黃金、債券等資產(chǎn)價格同步承壓，原有的風(fēng)險對沖機制效果大打折扣，暴露出產(chǎn)品設(shè)計與風(fēng)險管理的不足。這種現(xiàn)象表明，某些理財公司在追求增厚收益時，對不同資產(chǎn)類別之間的相關(guān)性變化研判不足，缺乏在極端市場環(huán)境下的應(yīng)急預(yù)案?！痹鴦傉f。
加強精細(xì)化管理
多位業(yè)內(nèi)人士分析稱，本輪市場調(diào)整更多是流動性收緊與情緒擾動共振下的階段性修正，而非基本面趨勢逆轉(zhuǎn)。
曾剛認(rèn)為，從市場性質(zhì)看，當(dāng)前變化應(yīng)理解為牛市中的深度回調(diào)而非趨勢性轉(zhuǎn)變。展望后市，雖然短期內(nèi)投資者仍需保持謹(jǐn)慎，但從中長期來看，股債合力配置效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，理財資金正通過加大權(quán)益市場配置，逐步成為資本市場的持續(xù)性增量資金，這一路徑已日益明確，預(yù)計年度增量資金規(guī)模介于1500億元至2500億元。
農(nóng)銀理財認(rèn)為，近期市場調(diào)整主要源于短期恐慌情緒釋放，而非基本面出現(xiàn)實質(zhì)性變化。盡管短期內(nèi)地緣風(fēng)險仍有擾動，但權(quán)益市場最終將回歸自身運行邏輯。極端避險情緒將隨著時間推移逐漸消散，地緣擾動對中長期趨勢影響有限。預(yù)計市場將在震蕩中逐步積累修復(fù)潛力，待風(fēng)險情緒充分釋放后，有望企穩(wěn)上升。
業(yè)內(nèi)人士表示，“固收+”產(chǎn)品是低利率環(huán)境下理財公司的必然選擇。但理財公司在探索多資產(chǎn)多策略投資方面仍有必修課，需在投研、應(yīng)急預(yù)案、精細(xì)化風(fēng)控等方面進一步優(yōu)化、完善。
曾剛建議，理財公司下一步優(yōu)化方向應(yīng)體現(xiàn)在三個層面：首先，深化資產(chǎn)端研究能力，不能簡單依賴歷史相關(guān)性數(shù)據(jù)，需建立動態(tài)追蹤機制，預(yù)判資產(chǎn)間相關(guān)性的轉(zhuǎn)變；其次，強化風(fēng)險管理紀(jì)律，嚴(yán)控久期與杠桿，優(yōu)先配置高評級、高流動性資產(chǎn)，嚴(yán)控低資質(zhì)信用債占比；最后，建立完善的凈值波動預(yù)警機制，根據(jù)市場情況靈活調(diào)整倉位，增配存單、短債等穩(wěn)健資產(chǎn)來平滑波動。同時，理財公司還應(yīng)通過“自建+外包”模式，與公募基金、券商資管等機構(gòu)加強合作，將它們作為重要的alpha策略供給方，以彌補自身在權(quán)益及多資產(chǎn)投資領(lǐng)域的能力短板。
王一峰認(rèn)為，銀行理財行業(yè)應(yīng)構(gòu)建更為精細(xì)化的風(fēng)險管控體系，建立覆蓋“風(fēng)險預(yù)算-風(fēng)險貢獻-風(fēng)險調(diào)整”的全流程管理體系，并通過設(shè)立資產(chǎn)擁擠度預(yù)警機制、引入尾部風(fēng)險刻畫等手段，提升回撤控制能力；優(yōu)化另類資產(chǎn)配置，靈活運用對沖工具；以優(yōu)化客戶體驗為導(dǎo)向，推進產(chǎn)品端精細(xì)分層；嚴(yán)格區(qū)分穩(wěn)健型、進取型等不同類型的“固收+”產(chǎn)品，依據(jù)產(chǎn)品風(fēng)險預(yù)算與客戶風(fēng)險偏好，實施更為專業(yè)、精細(xì)化的運作管理。
