與近期公布的多項(xiàng)物價(jià)數(shù)據(jù)類似，油價(jià)快速上漲推高了美國企業(yè)3月份的成本，帶動(dòng)批發(fā)通脹率升至三年來最高水平。但除能源外，其他商品和服務(wù)成本的漲幅卻出人意料地溫和。在伊朗沖突導(dǎo)致燃料成本上漲的背景下，核心通脹穩(wěn)定，或讓美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)觀望，短期內(nèi)降息的概率仍然渺茫。
能源價(jià)格影響顯現(xiàn)
美國勞工統(tǒng)計(jì)局周二發(fā)布的報(bào)告顯示，作為最終需求商品和服務(wù)上游成本指標(biāo)的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI），經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后環(huán)比上漲0.5%，增速與2月持平，同比上漲4%，為2023年2月以來最大漲幅。
正如市場預(yù)期，能源是推動(dòng)PPI上漲的主要因素。汽油價(jià)格指數(shù)暴漲15.7%，貢獻(xiàn)了PPI約一半的漲幅。此外，柴油價(jià)格飆升42%，航空燃油上漲30.7%。受此影響，商品價(jià)格上漲1.6%。
盡管如此，這份PPI報(bào)告表現(xiàn)仍好于市場預(yù)期。食品價(jià)格下跌與服務(wù)價(jià)格持平，一定程度上緩沖了油價(jià)快速上漲帶來的沖擊。根據(jù)財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)提供商FactSet的綜合預(yù)測，沖突引發(fā)的能源沖擊會(huì)使物價(jià)較2月跳漲1.1%，帶動(dòng)年度增速升至4.6%。
剔除食品和能源的核心PPI僅環(huán)比上漲0.1%，同比上漲3.8%。作為美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者重點(diǎn)關(guān)注的服務(wù)業(yè)通脹數(shù)據(jù)，當(dāng)月環(huán)比持平。貿(mào)易服務(wù)價(jià)格當(dāng)月下滑0.3%，這一指標(biāo)顯示企業(yè)正在消化關(guān)稅成本。美聯(lián)儲(chǔ)官員將服務(wù)業(yè)價(jià)格視為核心指標(biāo)，因其排除了關(guān)稅和沖突帶來的沖擊。凱投宏觀北美首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬?布朗稱：“這一切或許表明，關(guān)稅相關(guān)因素對(duì)生產(chǎn)者價(jià)格的影響已開始減弱。”
值得注意的是，3月PPI數(shù)據(jù)可能僅反映了中東沖突的初步影響。如今，物價(jià)上漲正逐步傳導(dǎo)至服裝等消費(fèi)品。即便伊朗沖突很快結(jié)束，未來數(shù)月美國通脹率仍勢必繼續(xù)走高，將遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。
FWDBONDS 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯托弗?魯普基表示：“唯一的好消息是，鑒于3月是伊朗沖突爆發(fā)后的第一個(gè)完整月份，生產(chǎn)者價(jià)格通脹或許沒有此前擔(dān)心的那么糟糕。但生產(chǎn)商報(bào)價(jià)漲幅仍高于正常水平，這將對(duì)消費(fèi)者已然感受到的通脹構(gòu)成上行壓力?！?/p>
美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息前景渺茫
就在PPI報(bào)告發(fā)布五天前，3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）已顯示，美國民眾在各類商品上的支出明顯增加，物價(jià)環(huán)比上漲0.9%，創(chuàng)四年新高。
上周密歇根大學(xué)發(fā)布的調(diào)查顯示，受能源價(jià)格持續(xù)上漲及伊朗戰(zhàn)爭廣泛影響的擔(dān)憂加劇，消費(fèi)者信心指數(shù)暴跌至47.6，創(chuàng)有史以來最低水平。信心下滑伴隨通脹預(yù)期急劇飆升：受訪者預(yù)計(jì)未來一年物價(jià)將上漲4.8%，較3月讀數(shù)躍升1個(gè)百分點(diǎn)，為 2025年8月以來最高。
PPI可作為未來數(shù)月消費(fèi)者面臨物價(jià)走勢的先行指標(biāo)。部分PPI數(shù)據(jù)也會(huì)納入個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)，而該指數(shù)是美聯(lián)儲(chǔ)錨定2%通脹目標(biāo)的核心指標(biāo)。報(bào)告中直接計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)首選通脹指標(biāo) ——個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)的分項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。投資組合管理費(fèi)再度上漲1%，醫(yī)療相關(guān)服務(wù)價(jià)格也有所上升。
BK asset management宏觀策略師鮑里斯·施羅斯伯格在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，勞動(dòng)力市場保持穩(wěn)定非常關(guān)鍵。但中東沖突若持續(xù)，可能削弱勞動(dòng)力市場——尤其當(dāng)家庭因高物價(jià)削減支出時(shí)。他重申了此前的觀點(diǎn)，中東局勢對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響取決于戰(zhàn)爭的持續(xù)時(shí)間，或者說是供應(yīng)鏈沖擊對(duì)物價(jià)的影響強(qiáng)度?？紤]到近期的多項(xiàng)服務(wù)業(yè)指標(biāo)，雖然可以繼續(xù)耐心觀察影響，但美聯(lián)儲(chǔ)的政策空間正在被壓縮。
聯(lián)邦基金利率定價(jià)顯示，市場目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)按兵不動(dòng)的概率依然超過60%。
美國銀行綜合消費(fèi)者和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)及其對(duì)PCE通脹數(shù)據(jù)的傳導(dǎo)影響后估算，3月整體PCE通脹同比約為3.1%，核心PCE同比約為3.5%；而2月份這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為2.8%和3%。美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬?朱諾寫道，這一趨勢 “應(yīng)會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)堅(jiān)定維持利率不變”。
Raymond James金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金尼奧?阿萊曼表示：“總體而言，這份報(bào)告支持通脹仍在可控范圍內(nèi)的觀點(diǎn)?！彼a(bǔ)充道：“如果地緣政治緊張局勢（尤其是涉及伊朗的局勢）持續(xù)時(shí)間較短，且未來數(shù)月能源價(jià)格回落，將為美聯(lián)儲(chǔ)在今年晚些時(shí)候?qū)嵤┮淮谓迪⑻峁┲??！?/p>
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