貴州茅臺(tái)的股東壓力大增。
4月17日早盤，白酒龍頭貴州茅臺(tái)低開超4%，觸及1400元/股關(guān)口。隨后震蕩回升，截至發(fā)稿前，跌幅為3.79%。
股價(jià)下跌的同時(shí)，貴州茅臺(tái)的成交量也持續(xù)放大，開盤15分鐘成交額即超過50億元，已經(jīng)超過4月的日均成交額。
這次大跌并不讓人意外。4月16日晚上，貴州茅臺(tái)發(fā)布了一份特殊的年報(bào)。貴州茅臺(tái)2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1688.38億元，同比下降1.21%；歸母凈利潤823.2億元，同比下降4.53%；基本每股收益65.66元。
2025年是貴州茅臺(tái)上市以來首次出現(xiàn)營收、凈利潤雙雙下滑。
貴州茅臺(tái)解釋，營業(yè)收入變動(dòng)，主要是醬香系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。2025年，茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1465億元，同比微增0.39%；毛利率93.53%，較上年減少0.53個(gè)百分點(diǎn)。其他系列酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入222.75億元，同比減少9.76%；毛利率76.11%，較上年減少3.76個(gè)百分點(diǎn)。
分季度看，貴州茅臺(tái)全年業(yè)績呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢。第一季度營收500.61億元、凈利潤268.47億元，第二至第四季度營收分別為387.88億元、390.64億元和403.84億元，凈利潤分別為185.55億元、192.24億元和176.93億元。
從2021年2月算起，貴州茅臺(tái)的股價(jià)從最高點(diǎn)下跌已經(jīng)超過5年。
不過，從現(xiàn)金流等數(shù)據(jù)上看，貴州茅臺(tái)依然是一個(gè)好生意。2025年，公司銷售收現(xiàn)1839.90億元，同比增長0.74%；經(jīng)營凈現(xiàn)金流615.22億元，同比減少-33.46%，主要是公司控股子公司貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司吸收集團(tuán)公司成員單位存款減少及不可隨時(shí)支取的同業(yè)存款增加。
貴州茅臺(tái)仍然在竭力回饋股東。公司宣布每股派發(fā)現(xiàn)金紅利27.993元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)約350.33億元，疊加中期分紅，全年累計(jì)分紅總額達(dá)650.33億元，創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，公司已完成首次60億元股票回購，并啟動(dòng)第二輪回購計(jì)劃。
信達(dá)證券在最新的年報(bào)點(diǎn)評中表示，面對行業(yè)調(diào)整壓力，公司通過市場化改革持續(xù)觸達(dá)更多消費(fèi)群體，在保持供需緊平衡基礎(chǔ)上，核心單品的中長期價(jià)格有望與通脹保持同步提升，由此實(shí)現(xiàn)收入及利潤的可持續(xù)平穩(wěn)增長。
摩根士丹利最新分析稱，貴州茅臺(tái)2025年因行業(yè)需求疲軟和渠道去庫存導(dǎo)致了自上市以來的首次年度業(yè)績下滑，但預(yù)計(jì)在飛天茅臺(tái)春節(jié)需求回暖及提價(jià)的帶動(dòng)下，2026年第一季度將有回升。摩根士丹利預(yù)計(jì)，行業(yè)去庫存將延續(xù)至2026年上半年，以重新平衡供需關(guān)系，并在下半年實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善。
排版：王璐璐
校對：蘇煥文
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